央行拟等量续作6个月期买断式逆回购
流动性调控重在削峰填谷
◎记者 张欣然
在资金面边际收敛、市场利率回到政策利率附近后，央行中长期流动性操作释放出新的稳定信号。
央行6月12日公告称 ，6月15日 ，将以固定数量、利率招标 、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天） ，到期日为2026年12月15日。由于当日有6000亿元买断式逆回购到期 ，本次操作为等量续作 。
此前，央行6个月期买断式逆回购已连续3个月缩量 ，资金利率也由前期低位逐步回到政策利率附近 。在这一背景下 ，6个月期买断式逆回购等量续作，既不同于此前的缩量回笼 ，也并非简单释放宽松信号 ，而更体现出央行根据资金面变化进行“削峰填谷”的操作思路。
招联首席经济学家董希淼表示，此前央行持续通过买断式逆回购缩量操作 ，引导市场利率向政策利率回归 。比如 ，6月5日3个月期买断式逆回购净回笼3000亿元，叠加银行融出规模下降，DR007已回升至略高于1.4%的政策利率水平 ，隔夜Shibor也有所上行 ，资金面从此前极度充裕状态转向边际收敛 。
东方金诚首席宏观分析师王青也表示，近期1年期商业银行AAA级同业存单到期收益率也有所上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转 ，6个月期买断式逆回购继续缩量的必要性下降 。
也正因为资金面已经出现收敛 ，本次6个月期买断式逆回购等量续作更具平衡意味 。董希淼认为，这并非政策转向 ，而是“削峰填谷 ”的灵活调剂：一方面 ，前期买断式逆回购缩量已基本完成约束资金空转 、稳定长端利率的政策目标；另一方面，6个月期品种等量续作 ，为跨季流动性提供支撑 ，避免中长期资金持续回笼导致市场超调。
除了稳定资金面，本次等量续作也与政府债发行节奏有关 。王青表示 ，受发行量上升、到期量下降影响 ，6月第二周政府债券净融资规模明显增加 。本月6个月期买断式逆回购等量续作，有利于支持后续政府债券顺利发行，平滑政府债供给对资金面的阶段性扰动。
往后看 ，市场更关注中长期流动性工具是否会重新转向净投放 。王青认为 ，在主要市场利率稳定运行在政策利率附近之后，买断式逆回购有望恢复净投放 。这仍是今年支持政府债券发行 、体现货币政策支持性立场的重要发力点。
从货币政策取向看 ，业内人士普遍认为 ，适度宽松基调并未改变。董希淼表示，近期央行公开市场操作体现出“收得从容 ，放得精准 ”的调控节奏 。展望未来 ，货币政策适度宽松基调未变，支持性立场不变 ，流动性管理将从此前异常宽松状态回归较为充裕区间 ，资金利率中枢预计围绕政策利率平稳运行 。
不过，货币政策操作也需兼顾内外部环境变化。王青表示 ，短期看 ，在外部不确定性较高 、国内宏观经济运行相对平稳、出口保持较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性兼顾稳物价诉求 ，降息降准时点或有所延后 。若下半年外需出现较明显走弱 ，国内逆周期调节力度有望相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也将进一步上升 。
