（来源：广发期货）
研报正文
行情点评：截至6月12日下午收盘，焦炭期货合约大涨 ，主力合约J2609收于2078.0 ，上涨3.56%（+71.5），远月合约J2701收于2117.5 ，上涨2.00%（+41.5） 。盘中多头资金介入明显 ，持仓量大幅增长，市场交投活跃 ，现货端主流焦企提涨第七轮 ，焦炭供需继续偏紧 。我们重申继续看多煤焦二季度行情的观点，今天焦炭大涨主要有以下三个方面的原因。
一、焦炭期货限仓放宽，保证金下调 ，政策利好提振市场信心
大连商品交易所自12日（即6月11日夜盘交易小节时）起对焦炭期货合约交易保证金水平进行调整 ，投机和套期保值交易保证金分别由20%和15%下调至12%，非期货公司会员或者客户在焦炭期货各合约单日开仓量由不得超过50手放宽到500手（套期保值交易和做市交易的开仓数量不受限制） 。这一政策显著降低了交易资金成本 ，提升了市场流动性 ，在市场供需持续偏紧的背景下，为价格上行提供了有力支撑 。从盘面数据看 ，多头资金介入明显 ，持仓量显著增加，显示市场看涨情绪浓厚。截至收盘 ，J2609合约持仓5.72万手 ，放宽限仓首日大幅增仓1.92万手，持仓较昨日增50.52% 。市场参与者普遍认为焦炭价格仍有提涨空间 ，上行驱动明确 ，叠加政策利好，强化了市场做多氛围 。
二 、六轮提涨全面落地，12日主流焦企提涨第七轮
伴随焦煤现货持续上涨 ，焦炭第六轮提涨已全面落地 ，成本支撑效应明显，煤焦钢产业链价格传导顺畅。现货市场方面 ，由于焦企原料成本大幅攀升 ，6月12日主流焦企开启第七轮提涨，幅度仍为干熄焦55元/吨 ，湿熄焦50元/吨 ，截至6月11日，干熄焦累计上涨330元/吨 ，湿熄焦累计上涨300元/吨 。按照第六轮提涨落地后价格 ，山西吕梁准一级干熄冶金焦炭出厂价报1805元/吨，对应仓单成本2005元；日照港准一级冶金湿熄焦炭贸易价格报1710元/吨 ，对应仓单成本1994元/吨 。
三． 焦煤大涨提供成本支撑 ， 铁水高位给于需求支撑
近期山西主要焦煤产区大面积停产整顿，煤矿安监趋严预期快速升温，市场对供应端扰动的担忧加剧 ，推动煤焦价格持续上涨。焦煤大涨抬升焦炭原料成本 ，焦炭顺势提涨，但仍难以覆盖成本上涨幅度。根据汾渭调研信息 ，当前主产地安监形势仍然严峻 ，各级检查频繁，部分煤矿为迎检短暂停产 ，多数煤矿复产后生产较为谨慎 ，产量存在不同程度缩减，供应端影响因素较多 ，短期难以恢复 ，仍将延续偏紧格局 。下游焦钢企业开工率相对高位，焦煤到厂情况不佳 ，原料库存缺口明显 ，采购需求较为迫切，中间贸易环节可流通资源有限，煤矿多执行分量拉运 ，预售订单较多 ，报价仍保持坚挺，但涨势有所放缓 ，部骨架煤种累积涨幅达300-400元/吨 。
根据钢联统计数据 ，截至6月11日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.9万吨/日 ，周环比-0.4万吨/日 ，247家钢厂焦炭日均产量47.6万吨/日，周环比-0.1万吨/日 ，总产量为112.6万吨/日 ，周环比-0.5万吨/日。247家样本钢厂日均铁水产量240.86万吨/日，环比+0.14万吨/日；高炉开工率84.25% ，环比+0.31%；高炉炼铁产能利用率90.29% ，环比+0.05%；钢厂盈利率55.84%，环比-3.47% 。通过数据可以看到，目前下游钢厂开工仍处于小幅上行趋势 ，铁水高位给予焦炭需求支撑 ，焦企由于原料紧张叠加利润下滑，开工率小幅下滑 ，供减需增 ，焦炭供需进一步向平衡偏紧转变，支撑焦炭价格上行 。
风险提示：
上行风险：安监升级 、煤矿复产延迟、焦企开工下降 、蒙煤通关和库存下滑 、钢材出口超预期。
下行风险：煤矿复产提速、钢厂铁水回落 、焦企开工提升 、钢材表需走弱、钢厂盈利率下滑 。
